文｜AI財(cái)經(jīng)社 陳暢

編輯｜陸佳

近日，隨著醫(yī)美消費(fèi)能力恢復(fù)及三季度盈利表現(xiàn)良好，醫(yī)美概念股迎來反彈。

這其中，有一只叫做“朗姿股份”的上市公司，9月底最低股價(jià)只有25.66元，本周卻連日飄紅，并經(jīng)歷多次漲停，到10月19日，股價(jià)達(dá)到37元，累計(jì)漲幅超40%。

根據(jù)朗姿股份10月13日發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告，前三季度業(yè)績預(yù)增達(dá)到194%-230%。但嚴(yán)格來講，朗姿股份算不上是醫(yī)美公司。它早期是高端女裝起家，后來開始做兒童服裝，再后來通過控股醫(yī)美機(jī)構(gòu)的方式布局醫(yī)美領(lǐng)域。截至2021上半年，該公司醫(yī)美收入占比僅為總營收的29.67%。

對(duì)于公司前三季度業(yè)績大幅度增長的原因，朗姿股份提及與醫(yī)美業(yè)務(wù)有關(guān)，并表示將進(jìn)一步發(fā)力該領(lǐng)域。但眾所周知，該行業(yè)所處的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)是懸著的一把“達(dá)摩克利斯之劍”，在此背景下，醫(yī)美成為公司“第二增長曲線”的希望有多大？機(jī)構(gòu)對(duì)其女裝及童裝業(yè)務(wù)恢復(fù)能否達(dá)到預(yù)期也存在疑慮。

從做“女人衣”到“女人臉”

公開資料顯示，朗姿股份成立于1999年，是一家包括女裝研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售及物流管理的企業(yè)，旗下?lián)碛欣首?、莫佐、萊茵、瑪麗等品牌。2011年朗姿股份成功登陸A股，成為國內(nèi)第一家高端女裝上市公司。

上市后，朗姿股份的擴(kuò)張腳步逐漸加快。2014年底，其又收購了一家韓國童裝上市公司Agabang，進(jìn)入童裝領(lǐng)域并拓展嬰幼兒服裝及用品市場，對(duì)接整合韓國服飾、母嬰、美容、文化等時(shí)尚產(chǎn)業(yè)。

兩年后的2016年，它又把觸角伸向大熱的醫(yī)美行業(yè)，先是戰(zhàn)略投資韓國夢(mèng)想醫(yī)療整形集團(tuán)，后又收購并控股“米蘭柏羽”、“晶膚醫(yī)美”兩大國內(nèi)醫(yī)美品牌。

從營收情況來看，上述三家醫(yī)療醫(yī)美機(jī)構(gòu)在當(dāng)時(shí)都具備不小的實(shí)力。夢(mèng)想集團(tuán)是韓國知名的醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)之一，年接診量接近3萬人次，非韓籍客戶達(dá)到40%。

而“米蘭柏羽”和“晶膚醫(yī)美”均為國內(nèi)醫(yī)美連鎖機(jī)構(gòu)，在南方有較強(qiáng)影響力，前者定位于高端綜合醫(yī)美，后者主打激光與微整形。

這些還不止，2018-2019年間，朗姿股份再出手，收購兩家陜西醫(yī)美公司“高一生”和“美立方”。

隨著醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展，曲線發(fā)力的朗姿股份享受到了一定的紅利。2021上半年，其醫(yī)美業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到總營收的29.67%，較2016年的6.25%提升了約23個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)成為除服裝業(yè)務(wù)外的第二大收入來源。

艾瑞咨詢預(yù)計(jì)2023年中國醫(yī)美市場規(guī)模達(dá)到3000億元，2012~2023 年的復(fù)合增速達(dá)到24%。深圳市思其晟公司CEO伍岱麒向AI財(cái)經(jīng)社表示稱，根據(jù)其此前收集到的數(shù)據(jù)，中國2019年為全球第二大醫(yī)美市場，2021年有望成全球第一。而且，中國醫(yī)美市場滲透率很低，大約才2%，與發(fā)達(dá)國家如美國13%，韓國9%相比，還有很大的發(fā)展空間。

另據(jù)華安證券報(bào)告，在求職就業(yè)、戀愛婚姻、社會(huì)變革等多因素影響下，醫(yī)美接受度逐步提高，2019年中國醫(yī)療美容醫(yī)院診療人次達(dá)837.7萬人次，2010-2019年復(fù)合增長率達(dá)到35.9%。

這恰恰是朗姿看中醫(yī)美市場理由，更何況，醫(yī)美行業(yè)的毛利率水平可以用暴利來形容，2020年上市的愛美客銷售毛利率為92.17%，“女人的茅臺(tái)”之稱正是由此得來。

“第二增長曲線”存變數(shù)

如果用一句話來形容朗姿股份正在布局的醫(yī)美行業(yè)，可以說風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。

雖然市場增長未見頂，但非法開展醫(yī)療美容、醫(yī)療事故頻發(fā)，販賣顏值焦慮等亂象引起監(jiān)管層的注意。

據(jù)AI財(cái)經(jīng)社統(tǒng)計(jì)，2016年至今，至少有六次關(guān)于打擊非法醫(yī)美、整治醫(yī)療亂象的通知，最近幾次包括衛(wèi)健委等八部門聯(lián)合發(fā)布的《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案》、市場監(jiān)督管理總局發(fā)布的《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南（征求意見稿）》、廣播電視總局發(fā)布的《關(guān)于停止播出“美容貸”及類似廣告的通知》。

而一系列違規(guī)藥品器械、醫(yī)美廣告、美容貸等問題的出現(xiàn)，也給醫(yī)美行業(yè)籠罩上了一層不確定的色彩。

雖然朗姿股份醫(yī)美業(yè)務(wù)的營收占比在增長，但今年上半年，醫(yī)美業(yè)務(wù)的營收貢獻(xiàn)率僅僅提升1.42%，占比也僅3成，并沒有預(yù)期中的高，其醫(yī)美業(yè)務(wù)的毛利率也僅為52.12%，也同樣面臨毛利下降的難題。

另外，值得注意的是，在10月股價(jià)快速上漲之前，朗姿股份經(jīng)歷了四個(gè)月的頹勢，6月1日至9月30日，該股股價(jià)累計(jì)下跌61.59%（經(jīng)復(fù)權(quán)處理）。公司更是在6月7日、8日連續(xù)遭遇高管辭職、大股東高位減持風(fēng)波，股價(jià)接連開盤跌停，兩天時(shí)間市值蒸發(fā)53億元，這與公司的經(jīng)營業(yè)績不理想不無關(guān)系。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家、財(cái)經(jīng)評(píng)論員王赤坤向AI財(cái)經(jīng)社周刊表示，雖然說醫(yī)美市場目前處于賣方市場，競爭沒有達(dá)到十分激烈的程度。但當(dāng)市場進(jìn)入供需平衡的成熟期后，行業(yè)市場轉(zhuǎn)為存量市場階段，紅利將消失，行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)就是如何在即將到來的存量市場里拼運(yùn)營，以便贏取更大的市場份額。

而對(duì)于公司前三季度業(yè)績將大幅度增長的原因，朗姿股份提到，隨著醫(yī)美機(jī)構(gòu)數(shù)量的增長和營業(yè)收入的快速增長，該業(yè)務(wù)板塊對(duì)公司整體的重要性日益顯著。董事長申東日先前也表示，優(yōu)先和加快發(fā)展醫(yī)療美容業(yè)務(wù)的計(jì)劃未變。

結(jié)合上述行業(yè)變化和各方觀點(diǎn)，朗姿股份的醫(yī)美野心能否持續(xù)、順利地走下去尚存變數(shù)。

撿了芝麻丟西瓜？

追溯朗姿布局多業(yè)務(wù)線的初期，實(shí)際上存在著公司業(yè)績下滑的隱憂，布局醫(yī)美是當(dāng)時(shí)公司的未雨綢繆之舉。

財(cái)報(bào)顯示，2013年以來，朗姿股份不論是營業(yè)收入還是凈利潤都在大幅走弱。2013-2015年，其凈利潤分別為2.34億、1.21億、7445.64萬元，2015年增長率同比下滑38.58%。

到了2021年，雖然疫情緩解致業(yè)績大增，但0.93億元的歸母凈利潤較2019年上半年0.89億元的數(shù)字，僅實(shí)現(xiàn)4.7%的微量增長。

店面數(shù)量方面，截至2021年6月底，朗姿女裝業(yè)務(wù)共有602家店鋪，其中自營店鋪440家、經(jīng)銷店鋪140家、線上店鋪22家（主要采用線上自營模式），總店數(shù)較上年末減少6家。

浙商證券在對(duì)朗姿股份風(fēng)險(xiǎn)提示中指出了這一問題，提示中稱，疫情影響零售環(huán)境，削弱客戶群體消費(fèi)能力，女裝及童裝業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019年我國女裝行業(yè)市場規(guī)模約為10573億元。2020年，女裝市場規(guī)模受疫情影響下降至9407億元。雖然市場規(guī)模下降較大，但依舊為男裝市場規(guī)模的兩倍左右。

王赤坤表示，從消費(fèi)端看，目前傳統(tǒng)服裝市場處于存量市場階段，市場規(guī)模不再有新增機(jī)會(huì)；從供給端看，傳統(tǒng)女裝服裝行業(yè)屬于無技術(shù)門檻供給，供給過剩致行業(yè)競爭進(jìn)入白熱化，躺贏時(shí)代不復(fù)存在。

因此，“傳統(tǒng)女裝只能‘挖空心思’拼運(yùn)營，與友商拼價(jià)格、拼創(chuàng)新、拼投入等，這又進(jìn)一步造成整體成本的上升。”

同時(shí)，另一個(gè)細(xì)節(jié)在于，2020年女裝市場前十大品牌合計(jì)占女裝市場的比重為8.2%，前五大品牌合計(jì)占女裝市場的比重為5.2%，絕大多數(shù)品牌市場綜合占有率均在1%左右，像拉夏貝爾、優(yōu)衣庫、VERO MODA、ONLY等相差甚微，這為后起之秀留出趕超空間。

種種跡象意味著，貢獻(xiàn)朗姿股份近一半營收的女裝勢必要加入到激烈廝殺中，后續(xù)可能出現(xiàn)投入產(chǎn)出比降低、銷售不增反降、經(jīng)營規(guī)模萎縮、毛利下降等連鎖反應(yīng)。

一方面是潛心發(fā)展的醫(yī)美增長速度面臨來自監(jiān)管的壓力，另一方面，自已的老本行女裝業(yè)務(wù)也過了躺賺期，需要下更多功夫去經(jīng)營，否則朗姿股份可能陷入“撿了芝麻丟掉西瓜”的尷尬局面。

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