作者｜不言

編輯｜釗

在新能源風(fēng)口之下，鋰電池行業(yè)無疑處在一個高景氣賽道。

在需求的拉動下，動力電池行業(yè)迅速增長，各大企業(yè)無一不選擇擴(kuò)張產(chǎn)能來謀求發(fā)展，這也讓整個行業(yè)的競爭進(jìn)入了白熱化的階段。

曾經(jīng)連續(xù)三年全球市占率第一的寧德時代也被迫“動作頻頻”：天量融資擴(kuò)產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)糾紛、高額競價收購......

這一系列的舉動表明，曾經(jīng)無可撼動的鋰電霸主，正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

那么，從上游原材料到動力電池到下游主機(jī)廠，從國內(nèi)企業(yè)到國外企業(yè)，寧德時代到底面臨著哪些競爭了？

“寧王”的焦慮

8月12日，寧德時代發(fā)布582億巨額再融資方案，一度在二級市場引起劇烈震動，不少投資者擔(dān)心大額融資帶來的虹吸效應(yīng)會對二級市場的流動性造成沖擊，而市場對此次融資的合理性也存在較大的分歧。

9月的最后一天，這一巨額再融資方案迎來了深交所的審核問詢函。

深交所在問詢函中表示，2021年4月，公司通過一項《關(guān)于開展境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資的議案》，擬對上市企業(yè)進(jìn)行投資，投資總額不超過190億元。

截至2021年6月30日，寧德時代持有貨幣資金 746.87億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為257.42 億元。其2018 年首發(fā)上市募資 53.52 億元，2020年又再融資196.18 億元，其中后者募集資金到位日距離此次發(fā)行董事會決議日還不滿18個月。

最近三年及一期（末），公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.51%、28.19%、26.50%和 24.36%，持續(xù)下滑。

本次發(fā)行擬募集 582 億元，其中 419 億元用于福鼎時代鋰離子電池生產(chǎn)基地項目等 5 個電池生產(chǎn)項目。而這5 個電池生產(chǎn)項目建設(shè)周期在 24 個月至 48 個月之間。

針對上述部分內(nèi)容，深交所提出了幾個相關(guān)問題：

1、在持有大額貨幣資金、較高現(xiàn)金流入，且持續(xù)大額對外投資的情況下，本次發(fā)行融資的必要性及規(guī)模合理性。

2、在前次募投項目資金尚未使用完畢的情況下開展本次募投項目的必要性、合理性，此次發(fā)行是否符合監(jiān)管關(guān)于融資間隔期的規(guī)定，是否存在過度融資的情形。

3、結(jié)合近年來發(fā)行人市場占有率，產(chǎn)量、銷量、市場需求變化情況，募投項目的建設(shè)周期，固態(tài)電池、鈉離子電池、氫燃料電池等技術(shù)發(fā)展路徑對現(xiàn)有動力及儲能電池領(lǐng)域帶來的影響等因素，論證說明募投項目產(chǎn)能大幅擴(kuò)張的規(guī)模合理性。

從寧德時代的相關(guān)數(shù)據(jù)和深交所的問詢中可以看出，寧德時代有著良好的現(xiàn)金流和現(xiàn)金儲備，并在持續(xù)的對外投資，可以說，寧德時代并不差錢。

然而，公司最近三年主營業(yè)務(wù)的毛利率卻在持續(xù)下降，由于投資項目建設(shè)周期長，現(xiàn)有動力及儲能電池市場也存在因其他電池技術(shù)發(fā)展受到影響的風(fēng)險。也就是說，未來在市場和利潤增長上都存在不確定性。

在這種情況下，上一次募集的資金還未使用完畢，寧德時代便急著再次大舉融資擴(kuò)產(chǎn)，只能說明，“寧王”也焦慮了。

寧德時代則為此次巨額融資給出了3個理由：

1、響應(yīng)國家“雙碳”目標(biāo)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，迎接新能源汽車和儲能產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的市場機(jī)遇，滿足市場和客戶日益增長的需求。

2、公司擁有最廣泛的全球化客戶基礎(chǔ)，未來動力電池和儲能電池需求量增速明顯。

3、擴(kuò)大產(chǎn)能，提升產(chǎn)品性能，有助于發(fā)揮規(guī)?；?yīng)，降低電池成本，增強(qiáng)公司的行業(yè)競爭力。

不難看出，寧德時代的焦慮主要來自于市場與成本。

在技術(shù)差距不明顯的情況下，市場競爭的核心便成了產(chǎn)能。誰的產(chǎn)能規(guī)模越大，規(guī)模效應(yīng)下的成本越低，價格上和市場就更有競爭力。

事實上，毛利率的下滑代表產(chǎn)業(yè)的競爭程度日趨激烈，而從今年上半年的規(guī)劃產(chǎn)能看，各家企業(yè)都在積極擴(kuò)張。

據(jù)GGII不完全統(tǒng)計，今年上半年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈新增項目達(dá)123個，總投資已超5332億元（不含開工項目）。其中，鋰電池（含動力/儲能/3C）投資項目達(dá)41個，投資總額超2986億元，新增規(guī)劃產(chǎn)能已達(dá)772GWh。

動力電池新增規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)745GWh，投資總額超2587億元，超百億項目占5成，單個項目平均投資超92億元。

在此背景下，寧德時代此次融資擴(kuò)產(chǎn)確實有它的必要性，但在當(dāng)前的競爭格局之下，最終結(jié)果誰也無法預(yù)料。

市場競爭空前激烈

根據(jù)SNEResearch，2021年上半年，寧德時代實現(xiàn)電動車動力電池裝機(jī)34.1GWh，市占率29.9%，位居全球首位。

寧德時代能有如今的市場占有率很大程度上得益于政策紅利。

2015年3月，工信部為刺激國內(nèi)新能源汽車的發(fā)展，發(fā)布了一份《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》，即所謂的動力電池“白名單”。

這一政策不僅將日韓等外企拒之門外，還對能量密度不高的磷酸鐵鋰電池造成了打擊。磷酸鐵鋰電池成本低，但能量密度不高，三元鋰電池成本高，能量密度也高。

但消費者出于新能源汽車的續(xù)航需求，動力電池能量密度愈發(fā)受到關(guān)注，再加上國家層面的引導(dǎo)，三元鋰電池逐漸成為主流。

比亞迪作為當(dāng)時國內(nèi)電池的霸主選擇的是磷酸鐵鋰電池，而當(dāng)年同為第一梯隊玩家的中航鋰電同樣走的是磷酸鐵鋰電池路線。

主推三元鐵鋰電池的寧德時代則借著政策的春風(fēng)，迅猛發(fā)展。不同的路線選擇，直接導(dǎo)致了今天不同的結(jié)局。

“成就”寧德時代的還有一個原因，就是比亞迪當(dāng)年錯誤的戰(zhàn)略選擇。除了錯押磷酸鐵鋰電池之外，比亞迪不對外供應(yīng)動力電池。

一位汽車行業(yè)專家曾表示，背靠車企的動力電池企業(yè)更容易獲得市場認(rèn)可，比亞迪電池如果早一點對外供貨，中國動力電池行業(yè)的競爭格局不會是今天這個局面。

但如今，這一切都變了。寧德時代的市場正在被慢慢蠶食。

2020年以來，鋰電供需一直處于緊張狀態(tài)，而這一市場格局給很多動力電池廠商帶來了絕佳的發(fā)展機(jī)會，各動力電池廠商也紛紛開始行動。

曾經(jīng)因為押錯路線發(fā)展掉隊的中航鋰電雖然一路窮追猛趕，但距離頭部玩家還有不小的差距。然而，受益于此次“電池荒”，中航鋰電的裝機(jī)量得到了進(jìn)一步提升，一度越居全國第三。

寧德時代似乎感受到了壓力，前段時間和中航鋰電的知識產(chǎn)權(quán)訴訟糾紛便是最好的證明。有動力電池資深從業(yè)者表示，此前中航鋰電成功挖到寧德時代包括廣汽和長安在內(nèi)的客戶，是這場訴訟直接的導(dǎo)火索。

這意味著，寧德時代將不得不面臨曾經(jīng)被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后對手的正面競爭。

而隨著消費者越來越重視新能源汽車的安全，磷酸鐵鋰電池憑借安全性高以及成本低等優(yōu)勢，已重獲市場青睞。

比亞迪已宣布全系純電乘用車型搭載磷酸鐵鋰刀片電池，特斯拉表示未來磷酸鐵鋰電池占比將高達(dá)三分之二，大眾集團(tuán)也透露其入門級車型將搭載磷酸鐵鋰電池。包括五菱宏光mini、長城歐拉貓系列、小鵬P7、小鵬新車型G3i、哪吒V、零跑T03等爆款車型都換裝了磷酸鐵鋰電池。

今年前9個月磷酸鐵鋰電池累計產(chǎn)銷量已超過三元電池，裝機(jī)量雖低于三元電池，但差距正在進(jìn)一步縮小。到了9月份，磷酸鐵鋰電池反撲之勢愈加明顯，產(chǎn)量、銷量以及裝機(jī)量均超過了三元電池。

與此同時，比亞迪作為寧德時代國內(nèi)最大的競爭對手，也開啟了動力電池外供之路，而其主推的正是磷酸鐵鋰刀片電池，上市以來便受到市場的熱捧。

圖/比亞迪刀片電池

有消息稱，比亞迪即將于明年第二季度向特斯拉供應(yīng)刀片電池，目前配有刀片電池的特斯拉車型已進(jìn)入C樣測試階段。而特斯拉目前是寧德時代的主要客戶。

雖然比亞迪較寧德時代仍有很大的差距，但隨著磷酸鐵鋰裝車量的進(jìn)一步提升，憑借刀片電池強(qiáng)大的市場競爭力，比亞迪在動力電池市場還有很大的提升空間。

除了比亞迪之外，國軒高科和蜂巢能源等動力電池企業(yè)也在加快在動力電池市場發(fā)展的步伐。

據(jù)蜂巢能源董事長、首席執(zhí)行官楊紅新介紹，蜂巢能源去年開始面向全球合作伙伴送測樣品，包括特斯拉和豐田都在測評其無鈷電池。

目前，蜂巢能源已經(jīng)獲得吉利汽車無鈷電池訂單，年底會進(jìn)行配套出貨，其他國內(nèi)、國際的客戶最近也會陸續(xù)下訂單。要知道，吉利也是寧德時代電池裝機(jī)量前十的客戶。

5月，大眾中國斥資60億元入股國軒高科，成為其第一大股東，公司也進(jìn)入快速發(fā)展期。今年以來國軒高科與國內(nèi)多個地方政府達(dá)成擴(kuò)建產(chǎn)能的計劃。目前已建成八大生產(chǎn)基地，預(yù)計今年底產(chǎn)能將達(dá)到28GWh。

7月，戴姆勒9億元戰(zhàn)略投資孚能科技，并簽訂戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，而孚能科技也在今年有相關(guān)增產(chǎn)計劃。

隨著各家電池企業(yè)增產(chǎn)計劃的實施，動力電池行業(yè)將開始新一輪更激烈的市場競爭，雖然短期內(nèi)無法撼動寧德時代的地位，但至少可以縮小差距。屆時，寧德時代的“客戶保衛(wèi)戰(zhàn)”也將面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

然而，作為龍頭的寧德時代想要保住市場份額并非易事，除了要面對國內(nèi)“群雄四起”的局面，還要抽身與更強(qiáng)勁的國外對手競爭。

2019年，工信部取消了動力電池“白名單”，重新對外開放了動力電池市場，松下、LG、三星、Northvolt等海外巨頭紛紛強(qiáng)勢來襲。

國內(nèi)市場，寧德時代裝機(jī)量雖然依舊穩(wěn)居第一，但日韓等外資動力電池企業(yè)正在加速滲透，在中國市場的裝機(jī)量大幅增長，國內(nèi)動力電池的市場格局正在逐漸被改變。

但這也僅僅是國內(nèi)市場，想要在和國際巨頭競爭的過程中取得優(yōu)勢，就離不開全球市場的競爭。但這恰恰是依賴國內(nèi)市場的寧德時代勢微的地方。

與寧德時代深耕國內(nèi)市場不同，LG化學(xué)主攻全球市場，憑借入局歐洲早的優(yōu)勢，幾乎囊括歐洲主要整車廠。松下則在美國、日本市場領(lǐng)先。

寧德時代雖然目前已在歐洲啟動了產(chǎn)能建設(shè)，但尚未在歐洲建立起自己的客戶體系和供應(yīng)商體系。因此，寧德時代想要在海外市場也取得競爭優(yōu)勢，任重而道遠(yuǎn)。

可以說，寧德時代的市場正在遭遇來自國內(nèi)國外企業(yè)的四面突圍，作為電池行業(yè)的龍頭企業(yè)，其是非常清楚行業(yè)的變化的，特別是韓國企業(yè)和傳統(tǒng)大廠龐大的電池計劃紛紛出臺之后。

新能源汽車的放量直接導(dǎo)致了動力電池的需求陡增，迅猛增長的市場、產(chǎn)品需求的轉(zhuǎn)變，給一眾“落后”的動力電池企業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，動力電池“白名單”的廢止更是讓國外競爭對手強(qiáng)勢涌入，“寧王”高枕無憂的局面就此被打破。

雖然，如問詢函中所提到的，寧德時代如此大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)充勢必將面臨產(chǎn)能過剩和技術(shù)變革的風(fēng)險，但目前看來，似乎成了寧德時代面對激烈競爭的唯一選擇。

上下游夾擊之下的成本困境

鋰作為電池的原材料，隨著市場需求不斷攀升，加上其本身的稀缺性和開采難，一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

寧德時代在2021年半年報中表示，“公司各細(xì)分產(chǎn)品毛利率的變動是銷售單價和單位成本變動綜合影響的結(jié)果。若未來市場競爭加劇或供應(yīng)鏈波動等因素使得公司產(chǎn)品售價或原材料采購價格發(fā)生不利變化，公司毛利率存在下降的風(fēng)險?！?/p>

根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2021年三季度電池級碳酸鋰平均含稅價格約10.98萬元/噸，環(huán)比上漲23.66%，其中9月以來電池級碳酸鋰價格更是出現(xiàn)多次跳漲。

隨著四季度氣候變冷，鹽湖產(chǎn)量隨之減少，這將使得原料供給更加緊張，鋰價或?qū)⒊掷m(xù)攀升。

一邊是上游原材料價格猛漲，一邊是下游主機(jī)廠商迫于降成本之需不愿意接受漲價傳導(dǎo)，寧德時代擔(dān)憂的不利變化正在變?yōu)楝F(xiàn)實。

對于寧德時代等鋰電池供應(yīng)商來說，只有加速全面布局鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，才有可能在接下來的鋰礦漲價周期中，頂住成本壓力，確保產(chǎn)品價格的穩(wěn)定性。

為了掌握資源定價權(quán)，寧德時代也開啟了與上游企業(yè)的資源爭奪戰(zhàn)。

9月29日晚間，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告稱，近日，公司收到贛鋒國際的通知，因 Millennial收到了要約競爭對手的“更優(yōu)報價”，且贛鋒國際未在約定期限內(nèi)選擇上調(diào)要約價格，Millennial已單方終止與贛鋒國際的要約收購合作協(xié)議，并向贛鋒國際支付了1000萬美元的合作終止費。

而這個“更優(yōu)報價”正是來自于寧德時代，其以3.77億加元（約19.3億元人民幣）最終擊敗“鋰王”收購了Millennial Lithium Corp. 100%股權(quán)。

Millennial主要從事收購、勘探及開發(fā)鋰礦，在阿根廷擁有兩處世界級鋰鹽湖項目，其產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)鋰電池正極材料。

布局產(chǎn)業(yè)鏈本是為了自身產(chǎn)品成本可控，而高額競價收購本身就具有成本壓力，寧德時代的這一舉動更像是迫于壓力之下的被動之舉。

與此同時，寧德時代還通過參股天華時代，以15億元的價格獲得了非洲鋰礦項目Manono 24%的股權(quán)。

除了布局鋰礦，寧德時代又將目光投向了磷礦。10月中旬，與湖北宜化達(dá)成合作，雙方擬成立合資公司，推動磷化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，其中寧波邦普（寧德時代控股）持股65%，湖北宜化持股35%。而磷酸、磷酸鐵正是磷酸鐵鋰的原料。

此外，寧德時代針對鎳、負(fù)極、電解液等也有所布局。

為了保障產(chǎn)品成本的穩(wěn)定，寧德時代可以利用資本來對上游資源進(jìn)行綁定。然而，寧德時代潛在的最大威脅卻來自于下游車企本身。

我國的汽車銷量主要以低價的A級以下車為主，如果電動車滲透率要提高，便只有降價一條路可走。而電動車想要降價，成本占比高達(dá)核心零部件近40%的鋰電池首當(dāng)其沖。

因此，車企非常不愿意將動力電池的供應(yīng)集中于一家供應(yīng)商身上，寧德時代一家獨大意味著對車企有很強(qiáng)的議價權(quán)。

有從業(yè)者稱，寧德時代的選擇權(quán)很大，一些小的商用車企業(yè)，即使有錢也拿不到電池。在產(chǎn)能緊張時，寧德時代供誰、不供誰，有自己的標(biāo)準(zhǔn)。這也讓車企有時會陷入核心部件斷貨的憂慮中。

“很多整車廠希望能有第二家比較強(qiáng)大的電池廠出來。”電動車輛國家工程實驗室首席科學(xué)家林程表示。

在這種背景下，很多車企開始加強(qiáng)第二三供應(yīng)商的選擇。同時，不少車企開始投資動力電池企業(yè)，也相繼宣布建設(shè)電池工廠。

不管是大眾推出的標(biāo)準(zhǔn)電芯，還是上汽發(fā)布的“電池銀行”計劃、廣汽的“中子星戰(zhàn)略”，可以看出越來越多的車企開始謀求掌握動力電池的主導(dǎo)權(quán)。

同時，大眾入股國軒高科，吉利與孚能合資建設(shè)電池廠，長城孵化的蜂巢能源被曝尋求上市，福特汽車宣布成立一個全新的全球電池創(chuàng)新中心Ford Ion Park，特斯拉開始涉足動力電池技術(shù)自研，蔚來也被傳在做自己的動力電池，主機(jī)廠正在加速“去寧德化”。

寧德時代早期依靠吉利的訂單，成為寶馬、宇通客車等核心供應(yīng)商，快速實現(xiàn)了騰飛?？梢哉f作為電池供應(yīng)商，寧德時代的發(fā)展離不開下游主機(jī)廠，而隨著綁定的車企數(shù)量或增量的下滑，寧德時代動力電池市場份額正在被一點點瓜分。

產(chǎn)業(yè)上下游面臨的問題是整個行業(yè)都需面對的，由此造成下游主機(jī)廠自主性的提高，卻是市占率絕對領(lǐng)先的寧德時代最不希望看到的。

從上游鋰價一路高歌猛漲，下游主機(jī)廠感受到了成本壓力開始，便各自打起了如意算盤。

寧德時代可以收購上游資源企業(yè)，也可以擠占同行業(yè)市場空間，但對于擁有動力電池主導(dǎo)權(quán)的主機(jī)廠卻無可奈何。

寫在最后

作為行業(yè)龍頭的寧德時代，一面要引領(lǐng)行業(yè)的發(fā)展，一面又要枕戈待旦，防止競爭優(yōu)勢被弱化。

面對縱橫交錯的競爭與壓力，寧德時代也在努力尋找解決之法。一邊在研發(fā)上大力投入尋求技術(shù)突破，以將行業(yè)的競爭維度從產(chǎn)能升級到技術(shù)；一邊在儲能等方面努力尋找第二增長曲線。

但動力電池市場面臨激烈競爭，已是無法改變的事實。增強(qiáng)主導(dǎo)權(quán)甚至“去寧德化”，逐漸成為了一種趨勢。

短期來看寧德時代仍將獨占鰲頭，但這種趨勢一旦出現(xiàn)，便不可阻擋。

關(guān)鍵詞： 寧德 時代 行至 泥沼