2018年10月26日，精銳教育創(chuàng)始人張熙、巨人教育老板尹雄的香檳杯碰在了一起，以7億元拿下巨人教育的張熙笑得格外開(kāi)心。

這意味著以上海為大本營(yíng)的精銳教育，終于“北伐”成功，借收購(gòu)巨人教育，拿下了北京的學(xué)科培訓(xùn)市場(chǎng)，并一躍成為行業(yè)老三。

張熙雄心勃勃，同時(shí)寫了一封給巨人員工的內(nèi)部信，扯出“未來(lái)三年內(nèi)堅(jiān)決不裁員、堅(jiān)決漲薪水”以及“3-4年內(nèi)帶領(lǐng)巨人單獨(dú)上市”的大旗。

誰(shuí)能想到，三年之約未到，巨人教育就于2021年8月31日表示因經(jīng)營(yíng)困難暫停一切開(kāi)支。而精銳教育當(dāng)時(shí)未出手相救的原因，現(xiàn)在也浮出水面。

10月12日，精銳教育發(fā)布了一則致全體員工信，稱由于經(jīng)營(yíng)困難，將暫停營(yíng)業(yè)。

當(dāng)日，精銳教育上?？偛繕乔?，申請(qǐng)退費(fèi)的學(xué)員家長(zhǎng)排起長(zhǎng)龍。

對(duì)比張熙當(dāng)年的意氣風(fēng)發(fā)，再看精銳教育較歷史最高點(diǎn)跌去了超97%的股價(jià)，以及從百億再到只剩4億多人民幣的市值，令人唏噓。

01、眼見(jiàn)他樓塌了

在此之前，張熙已經(jīng)憑借兩張朋友圈截圖“火”了一把。

先是10月7日，一張疑似張熙“輕生”的朋友圈截圖開(kāi)始流傳。張熙稱，自己患抑郁癥有一段時(shí)間了，因?yàn)橥顿Y擴(kuò)張?zhí)^(guò)激進(jìn)和疏于投資及財(cái)務(wù)管理，“特別是巨人的收購(gòu)是我的滑鐵盧”，導(dǎo)致今天的局面。并表示，“愿有來(lái)生，再不創(chuàng)業(yè)”。

不過(guò)很快，張熙又發(fā)了一條朋友圈稱“精銳教育好好的，我也好好的”。精銳教育方面也辟謠稱“（網(wǎng)傳截圖）是假的”。

朋友圈的真假不論，但精銳教育欠薪和退費(fèi)難的問(wèn)題，卻是實(shí)打?qū)嵉摹?/p>

網(wǎng)上流傳出的精銳教育工作群聊顯示，不少員工都在群里問(wèn)張熙，工資以及員工墊付的退費(fèi)款什么時(shí)候可以結(jié)，還有的則問(wèn)關(guān)于學(xué)員退費(fèi)的善后工作。

事實(shí)上，精銳教育出現(xiàn)退費(fèi)難問(wèn)題，早在8月份就已見(jiàn)端倪。

北京的辰辰媽告訴市界，她給孩子報(bào)名了精銳教育的線下小班大語(yǔ)文課程，一課時(shí)260元，一堂課含2課時(shí)，“此前課程都可以正常上，直到8月15日后”。

精銳教育直接解散了辰辰媽報(bào)名的學(xué)習(xí)中心，并將學(xué)員課程做了轉(zhuǎn)接?！昂芸?，錢退不出來(lái)，只能轉(zhuǎn)別的機(jī)構(gòu)的課”。課程也不是一開(kāi)始她給孩子報(bào)名的學(xué)科，而是美術(shù)、舞蹈、鋼琴等素質(zhì)類課程。

“一開(kāi)始還轉(zhuǎn)了價(jià)格更高的編程課，讓我們9月份補(bǔ)差價(jià)，但該課程沒(méi)能挺過(guò)10月就關(guān)閉了?！背匠綃専o(wú)奈道，“10月11日才把差價(jià)的錢退給我們。”

看到精銳教育宣布暫停營(yíng)業(yè)的消息，辰辰媽心有余悸，但又感到難過(guò)，“我這還算好的，只有幾千塊錢，其他報(bào)名的家長(zhǎng)有交了十幾萬(wàn)元學(xué)費(fèi)的，還沒(méi)退出來(lái)”。

有別于大多數(shù)教培機(jī)構(gòu)，精銳教育主打高端教培。

精銳教育旗下?lián)碛芯J教育·個(gè)性化、精銳教育·至慧學(xué)堂、精銳教育·國(guó)際教育、小小地球STEM英語(yǔ)等多個(gè)高端學(xué)科及素質(zhì)教育品牌，以及巨人網(wǎng)校、精銳教育·佳學(xué)慧等在線教育品牌。

“高端”便意味著價(jià)錢貴，學(xué)員所在地區(qū)、年級(jí)、學(xué)習(xí)科目、老師和班型的選擇等決定著不同的價(jià)格，單課時(shí)甚至近千元。

財(cái)報(bào)顯示，截至2021年2月28日，精銳教育已收取未授課的預(yù)付學(xué)費(fèi)高達(dá)27億元。目前精銳教育官網(wǎng)以及線下門店已經(jīng)貼出退費(fèi)申請(qǐng)入口，可填寫退費(fèi)信息，但暫時(shí)還領(lǐng)不到錢。

02、眼見(jiàn)他起高樓

張熙大概從來(lái)沒(méi)想過(guò)，有一天精銳教育會(huì)落得這樣一個(gè)局面。

張熙是福建高考狀元，北大高材生，后來(lái)就讀于哈佛商學(xué)院，獲工商管理碩士（MBA）學(xué)位，曾就職于多家世界500強(qiáng)公司，在2008年初創(chuàng)立了精銳教育。

對(duì)于“學(xué)霸”的身份，張熙十分自豪，不僅在一些場(chǎng)合自稱“學(xué)霸張”，就連精銳教育的logo，都是他戴眼鏡的形象并配上“學(xué)霸張”和“哈佛北大精英創(chuàng)立”字樣。

再說(shuō)到課程，精銳教育提供的課程主打“學(xué)習(xí)力”，即學(xué)習(xí)動(dòng)力、學(xué)習(xí)能力和學(xué)習(xí)毅力，讓課堂快樂(lè)高效。

從創(chuàng)始人到logo再到課程，到處都透著一種“高端大氣上檔次”的味道。

最初的精銳教育，偏安于上海一隅。上海離北京遠(yuǎn)，少有人關(guān)注，正好適合悶聲發(fā)大財(cái)。后來(lái)精銳教育擴(kuò)張，也把站點(diǎn)選在了有市場(chǎng)但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少的廣州。

但這并不意味著張熙的野心就止步于此。同為北大高材生，俞敏洪和張邦鑫的新東方、好未來(lái)已經(jīng)拓展成全國(guó)布局的大型培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。

于是，2010年末，剛剛成立2年多的精銳教育，就開(kāi)始了“北上”大計(jì)，手握1.6億資金，將進(jìn)攻的大本營(yíng)選在了北京的海淀黃莊，畢竟這里承擔(dān)著“全國(guó)教育看北京，北京教育看海淀，海淀教育看黃莊”的榮譽(yù)。

彼時(shí)，海淀黃莊盤踞著新東方、好未來(lái)、巨人、學(xué)大、龍文、高思等知名教培機(jī)構(gòu)，以及數(shù)不清的叫不上名字來(lái)的小機(jī)構(gòu)。

面對(duì)數(shù)量眾多的對(duì)手，張熙沒(méi)有退縮。他的底氣在于資金，在他看來(lái)，“做生意就像打仗，只有兩個(gè)可能，要么戰(zhàn)勝，要么戰(zhàn)死；我比別人更熬得住，只要你舍得花錢，不難”。

張熙企圖效仿他在上海開(kāi)教培機(jī)構(gòu)的做法，當(dāng)時(shí)他曾包下當(dāng)?shù)貓?bào)紙整個(gè)教育版廣告，還買過(guò)200多輛公交車的廣告。于是，在北京，張熙照樣大手筆采用廣告轟炸，讓精銳教育的名頭在短時(shí)間內(nèi)迅速傳開(kāi)。

此外，精銳教育一如既往主打高端，門面豪華、高級(jí)、精英范兒十足。然而，北京的教培機(jī)構(gòu)并不吃這一套，他們更擅長(zhǎng)將對(duì)手拖入價(jià)格戰(zhàn)。

不得已之下，精銳教育將價(jià)格降到了一半去競(jìng)爭(zhēng)，但還是打不過(guò)。一直以來(lái)，精銳教育擅長(zhǎng)的是“個(gè)性化”和“標(biāo)準(zhǔn)化”，而不是“價(jià)格優(yōu)勢(shì)”，用自己的短處去磕別人的長(zhǎng)處，無(wú)異于以卵擊石。

2011年，精銳教育在全國(guó)開(kāi)了50家分校，損失卻有1個(gè)億。

之后，精銳教育經(jīng)歷了短暫調(diào)整，比如將1000平米的門店改為三四百平米，提高課程單價(jià)，同時(shí)調(diào)整老師的績(jī)效。但這一“開(kāi)源節(jié)流”行為引起了反彈，人才流失，學(xué)員數(shù)量也開(kāi)始減少。

可以說(shuō)，張熙的第一次“北上”并不順利，但這并不意味著他就此放棄了北京的市場(chǎng)。培訓(xùn)市場(chǎng)那么大，他又怎么會(huì)甘心偏安一隅。

03、激進(jìn)擴(kuò)張惹禍

“北上”失利后，張熙給精銳教育選定了“買買買”的擴(kuò)張路線。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2015年到2020年，精銳教育投資、并購(gòu)的機(jī)構(gòu)不下16家，其中包括漢翔書法、麥淘親子等素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)，以及天津華英教育、巨人教育等K12教育機(jī)構(gòu)。

在收購(gòu)巨人教育之后，精銳教育終于被外界視為行業(yè)老三，機(jī)構(gòu)遍布全國(guó)。

這還沒(méi)完，很快精銳教育又開(kāi)始了新一輪的擴(kuò)張計(jì)劃。2019年4月，精銳教育召開(kāi)了一場(chǎng)戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，張熙提出要在2023年達(dá)到200億的銷售額，在未來(lái)5年、10年打造中國(guó)和全球最大的高端多元化教育集團(tuán)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，精銳教育2018財(cái)年和2019財(cái)年的營(yíng)業(yè)收入分別為28.63億元、39.94億元，這與幾年后200億的目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。

目標(biāo)“遠(yuǎn)大”之外，精銳教育還提出了“城市合伙人”計(jì)劃，欲3年打造300家城市合伙人，將提供教學(xué)、招生、運(yùn)營(yíng)和技術(shù)支持。

這種合作，直白地說(shuō)就是招商加盟，通過(guò)所謂的合伙人模式，迅速下沉到二三線城市。

有意思的是，為提高吸引力，精銳教育特別強(qiáng)調(diào)會(huì)給合伙人提供全年12套招生方案，包括招生相關(guān)培訓(xùn)，同時(shí)會(huì)開(kāi)啟城市合伙人的回購(gòu)計(jì)劃，按照不低于10倍的市盈率進(jìn)行回購(gòu)。

精銳教育還算了一筆賬，若合伙人肯拿150萬(wàn)辦學(xué)，三到五年后按不低于10倍的PE被精銳教育收購(gòu)，每年平均的收益將在40%左右。

這樣一張大餅下來(lái)，不少人可能會(huì)被砸暈。而精銳教育這樣做的意圖也并不難理解。事實(shí)上，盡管因一系列大手筆的投資并購(gòu)行為獲得了規(guī)模優(yōu)勢(shì)，并借此成為行業(yè)老三，但精銳教育也因此負(fù)債累累。

財(cái)報(bào)顯示，截至2021年2月28日，除去27.31億元的預(yù)付學(xué)費(fèi)，精銳教育的長(zhǎng)短期帶息借款達(dá)到了15.11億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)97.94%。但其賬面上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物卻只有5.24億元，比2020年8月31日少了6.34億元。

此外，精銳教育也沒(méi)能擺脫虧損。截至2020年8月31日（2020財(cái)年）和2021年2月28日（2021財(cái)年上半年），精銳教育的凈虧損分別為7.30億元和3.32億元。

這樣的業(yè)績(jī)，與精銳教育曾經(jīng)夸下的?？谛纬闪缩r明對(duì)比。資本市場(chǎng)自然不留情面，2021年8月4日，精銳教育公告稱，因連續(xù)30個(gè)交易日成交價(jià)低于1美元，公司收到紐交所發(fā)出的警示函。

也就是說(shuō)，如果精銳教育在6個(gè)月合規(guī)期內(nèi)最后一個(gè)交易日收盤價(jià)和結(jié)束時(shí)30個(gè)交易日的平均收盤價(jià)均未達(dá)到1美元，紐交所將暫停公司的股票交易并啟動(dòng)摘牌程序。

而目前精銳教育的股價(jià)尚不足1美元。

有這樣的業(yè)績(jī)?cè)谇?，精銳教育此次暴雷便顯得并不那么意外。據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，精銳教育資金鏈已確認(rèn)斷裂，但是否可以申請(qǐng)破產(chǎn)，仍在于屬地政府意愿。

北京盈科（上海）律師事務(wù)所律師郭韌告訴市界，暫停營(yíng)業(yè)和申請(qǐng)破產(chǎn)性質(zhì)不同，前者是授課等服務(wù)暫停，后者則是整個(gè)公司徹底倒掉，不僅是服務(wù)沒(méi)有了，退費(fèi)也無(wú)法進(jìn)行了，公司要進(jìn)入破產(chǎn)程序，通過(guò)破產(chǎn)債權(quán)來(lái)申報(bào)，但學(xué)費(fèi)肯定不是優(yōu)先要償還的。

而在暫停營(yíng)業(yè)的前提下，家長(zhǎng)只能登記申請(qǐng)退費(fèi)，但是“登記只是登記，它沒(méi)錢還是還不了”。

據(jù)了解，張熙12日早間曾在工作群聊表示，精銳教育還沒(méi)官宣破產(chǎn)，公司還在通過(guò)出售海外基金投資、追回理財(cái)產(chǎn)品等方式回籠資金，這些都將首先用于員工的報(bào)銷及福利，希望維權(quán)員工冷靜。

如今再回顧精銳教育的發(fā)展過(guò)程，疑似張熙“輕生”的朋友圈顯得頗為真實(shí)，精銳教育走到這一步，離不開(kāi)其“買買買”的激進(jìn)投資擴(kuò)張。

想當(dāng)初收購(gòu)巨人教育后，張熙誓要帶領(lǐng)巨人教育單獨(dú)IPO。本以為的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，最后卻成了難兄難弟。民辦培訓(xùn)行業(yè)并購(gòu)歷史上，成功整合的案例并不多，而精銳教育最終也沒(méi)能成為例外。

（巨人教育總部，家長(zhǎng)正在辦理退費(fèi)、轉(zhuǎn)課等相關(guān)業(yè)務(wù)）

而在資本的狂飆突進(jìn)下，精銳教育總部樓前焦急的學(xué)員家長(zhǎng)，最終成了無(wú)辜的受害者。

（文中辰辰媽為化名）

參考資料：《張熙和精銳的第二次“北伐戰(zhàn)爭(zhēng)”》，創(chuàng)業(yè)家

（作者 | 華宇 編輯 | 韓忠強(qiáng)）

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